央行公开市场净投放4670亿元(央行公开市场净投放4670亿元 新闻)

央行公开市场净投放4670亿元

1.在经济新常态下，需要继续推进人民币国际化，促进对外投资，保持合理的外汇储备规模。

2.新常态下，中国经济发展呈现新特点。从内部看，经济增长的换挡和内需的逐步释放。中国国内市场空间广阔，人口众多，地区差异大。内需的释放为未来中国经济增长提供了新的投资机会。对外，中国正在从贸易大国向对外投资大国转变。中国企业“走出去”和“一带一路”倡议的实施以及对外投资的进程加快，国内居民对境外资产配置也有现实需求。随着经济和汇率的稳定，中国将迎来人民币国际化和资本账户开放的新的历史机遇。

目前中国外汇储备充足，这为中国对外投资创造了有利条件。外国投资也有利于更有效地分配国家财富。此外，随着人民币国际地位的提高，中国对外汇储备的依存度和维持大规模外汇储备的必要性会下降。中国外汇储备的规模也要与经济发展阶段相适应。

4.从贸易大国向对外投资大国转变

5.中国过去是一个外资净流入的国家，但目前中国对外直接投资已经超过同期吸引外资的规模，逐步进入从贸易大国向外资大国输出资本的新阶段。

6.第一，中国作为全球贸易大国，已经是第一大出口国和第二大货物进口国，很难提高在世界贸易中的份额。2015年，中国货物出口占全球的13.8%，比2000年高出约10个百分点，比外汇储备排名第二的日本高出10个百分点。中国经常账户余额与GDP之比为2.1%，比日本高1.3个百分点。中国国际贸易占GDP的比重为22.3%，比日本高3.4个百分点。二是随着经济增长的换挡，投资回报率下降，中国吸引外资难以达到以前的水平。从1990年到2007年，中国的外国直接投资占国内生产总值的比例从0.97%上升到4.4%。自2008年国际金融危机以来，外国直接投资相对于国内生产总值的规模总体下降。2015年，FDI与GDP之比回落至2.27%。

7.从外贸大国逐渐转变为对外投资大国，是很多发达经济体走过的一条路。对外投资也与一个国家的经济阶段密切相关。以2010年美元不变价格计算，1978年中国人均GDP只有308美元，是最穷的国家之一，根本谈不上外资。中国在改革开放后经历了快速增长。在过去20年的大多数年份，中国国际收支的贸易和投资项目都呈现“双顺差”。在外汇储备不断增加的同时，外汇储备管理的压力也比较大。相关理论研究表明，随着经济的持续发展和企业优势的积累，人均GDP在4750美元以上的国家对外净投资一般为正。2015年，中国人均GDP超过6000美元，对外投资流量达到1456.7亿美元，超过吸引外资规模。2014年下半年至2016年底，中国对外直接投资流量累计约4670亿美元，是同期金融账户累计净流量的3.5倍。

8.此外，中国的对外金融资产主要集中在政府部门，主要是外汇储备，而非政府部门的财富主要在国内资产。确实需要增加海外资产的配置。从国外资产结构来看，截至2016年末，外汇储备占我国国外资产的近一半(47.9%)；相比之下，日本住宅部门持有超过80%的外部净资产。因此，中国的常驻部门对海外资产配置的需求更大。2016年，通过QDII、RQDII、港股通进行的境外证券投资增加近1000亿美元，比2015年增长约30%；存款、贷款和贸易信贷等资产增加约3000亿美元，比去年同期增长约1.5倍。G20国家私营部门持有的外国资产占GDP的比例平均为124%。以此为参考，中国居民仍有很大空间逐步增加国外资产。截至2015年底，中国私营部门持有的外国资产占GDP的比例仅为25.9%。

9.人民币国际化的基础和前景仍在改善。

1.第一，中国经济实力位居世界前列，综合国力是国家信用的最好背书。到2015年，中国经济总量占世界的15%，成为世界第二大经济体，对世界经济的贡献率为33.2%。目前经济增速仍远高于世界平均水平。而且中国经济改革将释放更多潜力，对内对外都有宝贵的投资机会。对内，中国国内市场广阔，人口众多，地区差异大。内需的释放为未来中国经济提供了新的增长点。对外，中国企业“走出去”和“一带一路”战略的实施和对外投资进程加快。

2.第二，人民币已经成为国际储备货币之一。2017年一季度末，国际货币基金组织(IMF)首次披露了人民币外汇储备持有情况。国际货币基金组织的《官方外汇储备货币构成季度调查》中单独列出的货币通常被视为储备货币。截至2016年底，各国持有的外汇储备中，人民币储备约为845.1亿美元。根据IMF 2014-2015年的调查，持有人民币资产的国家数量较2011-2012年有所增加，相当于持有瑞士法郎作为储备资产的国家数量。

3.第三，人民币汇率形成机制正逐步向更加市场化的方向发展。2017年中央经济工作会议和政府工作报告都强调要增强汇率弹性，坚持汇率市场化改革方向。打破人民币单边预期，实现汇率双向波动，在一定程度上增加了中国经济对外部冲击的韧性，有利于保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。根据国际清算银行(BIS)发布的最新三年期调查，全球外汇市场人民币交易量有所增加。截至2016年4月，人民币日均交易量已经从3年前的1200亿美元增长到2020亿美元，占全球外汇交易的4%，比之前的2%提高了2个百分点。

4.第四，随着资本账户的逐步开放，近年来我国债券市场的开放程度不断提高，人民币跨境使用的主体正从传统的工商企业向境外主权机构、境外个人等主体扩展。

5.中国有充足的外汇储备。

6.我国外汇储备在改革开放之初经历了艰难的积累期，自上世纪90年代开始快速增长。2001年，中国加入世贸组织，当年外汇储备超过2000亿美元。在中国成为“世界工厂”的过程中，外汇储备大增。2006年，中国超过日本成为外汇储备第一大国。当年，货物和服务净出口对GDP的贡献率高达15.1%，外汇储备达到10663.4亿美元。国际金融危机爆发后，中国经济在外需疲软的情况下仍保持了较高的增长速度，2009年至2014年GDP平均增速为8.8%。2009年4月，中国外汇储备首次突破2万亿美元，2011年3月突破3万亿美元，2014年6月达到历史峰值3.99万亿美元，比5年前(2009年)翻了一番。从2014年下半年开始，中国外汇储备规模开始下降。2015年，中国外汇储备减少5126.56亿美元。2016年下半年以来，中国外汇储备连续数月下降。2017年2月，中国外汇储备结束了连续7个月的下降。2017年3月末，外汇储备余额恢复至30090.9亿美元，环比增加39.6亿美元。

7.中国外汇储备的规模变化，无论是近年来的快速增长还是下降，都是适应中国经济发展阶段的正常现象。由于外汇储备本质上是国家信用的背书，外汇储备的持续积累可以满足输入和稳定金融市场的需要，而随着人民币国际化程度的提高，中国对外汇储备的依赖可能会进一步下降。

从外汇储备的绝对规模和通常的国际标准来看，中国的外汇储备是充足的。

9.中国外汇储备居世界第一。

10.从外汇储备规模来看，到2015年底，排名前五的国家分别是中国、日本、沙特、瑞士和韩国。作为外汇储备最多的国家，中国外汇储备余额约占全球的30%，分别是日本和沙特的2.8倍和5.4倍，是印度和巴西的近10倍。作为世界上最大的经济体，美国的外汇储备刚刚超过1000亿美元。

11.中国长期稳定的经常项目顺差仍然是外汇储备增长的基础。2016年，中国经常项目顺差2429亿美元，其中货物贸易顺差4852亿美元，服务贸易逆差2423亿美元。此外，增加对外投资带来的投资回报也将成为未来国际收支顺差的新来源。2015年，中国对外直接投资流量跃居世界第二，达到1456.7亿美元的历史新高，占全球流量份额的9.9%，同比增长18.3%。金额仅次于美国(2999.6亿美元)，首次位居世界第二(第三名为日本的1286.5亿美元)。2016年，中国对外直接投资增加2112亿美元，比上年增长12%。

12.外储余额足以满足中国的预防需求。

13.进口覆盖和短期外债偿还能力(外汇储备/短期外债余额)是衡量外汇储备充足性的两个经典指标。进口支付能力指数更适用于资本账户开放度较低的国家。偿还短期外债的能力对于应对危机非常重要，适合新兴市场国家。

14.从进口支付能力来看，到2016年底，我国外汇储备可以支持22.8个月的进口，远高于国际预警标准(3-4个月)。从短期外债偿还能力来看，到2016年末，我国外汇储备是短期外债(本外币)的3.2倍，而国际预警标准是不低于1倍。

15.国际货币基金组织(基金组织)也为评估外汇储备的充足性提供了一个分析框架。在这个框架下，外汇储备的充足标准取决于不同经济体的具体情况，外汇储备的合意规模与一国的经济金融结构有关。对于新兴市场国家，应综合考虑出口量、短期外债、其他负债和广义货币，赋予上述四个不同的权重(权重可根据资本账户开放程度和汇率安排进行调整)来衡量外汇储备的充足性，以应对出口收入下降、债务展期和资本外逃的风险。表1的计算结果给出了不同情况下我国外汇储备的合理规模，可以作为我国外汇储备充足性的情景分析。考虑到中国目前的经济状况和财政安排，中国的外汇储备约为1.6万亿至1.8万亿美元，换言之，中国目前的外汇储备相当于IMF标准的170.0%至177.8%。此外，未来人民币汇率弹性将进一步提高。在浮动汇率安排下，中国需要维持的外汇储备规模将进一步下降。

16.外汇储备的合理规模仍然是一个有争议的话题。因为除了满足预防性需求，我们还需要考虑持有外汇储备的成本。Jeanne和Rancière综合考虑持有外汇储备的收益、机会成本和风险厌恶，试图确定一个合理的外汇储备水平。初步结果显示，对于大多数新兴市场国家而言，最优外汇储备规模需要覆盖一国短期外债和经常账户赤字之和的80% ~ 100%左右，或基于IMF框架的合意外汇储备规模的75% ~ 150%。按照这个标准，中国的外汇储备完全可以满足需要。

17.合理管理和使用外汇储备，促进中国对外投资。

18.外汇储备的合理使用和管理以及国外资产的合理配置对国家福利至关重要。出于保持流动性的需要，持有外汇储备的收益不可能很高。据有关部门统计，我国对外资产收益率只有3%左右，而对外负债收益率约为6%。超过需求的外汇储备也面临较大的汇率风险。因此，保持过大的外汇储备规模不利于国民财富的增加。应该考虑用外汇储备支持中国对外投资，重新审视中国外汇储备规模的合理性。

19.随着人民币在国际支付中的使用越来越多，以及中国的结售汇意愿，中国的贸易顺差越来越多地表现为居民部门持有的外国资产。此外，中国的外汇储备还将用于支持中国企业的海外投资和并购。外汇储备用于设立多边金融机构和基金，如AIIB和丝路基金，这也将减少外汇储备的余额。当然，这些资产仍然属于中国政府的“弹药库”，或者说“影子仓库”。

20.尽管外汇储备的积累有所放缓，但中国的外国资产正在转向更有效的配置模式。正如樊纲所说，外汇储备下降并不意味着美元流出了中国，而是留在了商业银行的账户里。这意味着中国的官方外汇储备减少了，但中国的商业银行可以用这些美元投资高收益债券等其他金融资产。这种配置方式的改变也有利于改善我国对外资产负债严重错配的状况，使居民部门的资产负债表更加健康。近两年来，我国银行业和非金融企业部门进行了资产负债表调整，短期外债余额大幅下降。在外汇储备规模下降的同时，我国居民部门对外净资产有所增加，且增加规模大于外汇储备下降规模。

21.最后，关于外汇储备的可接受规模，参考通常的国际标准，只需要不到中国目前外汇储备的五分之一，即不到6000亿美元，就可以支撑3到4个月的进口；从满足短期外债偿还需求来看，截至2016年末，我国短期外债余额8709亿美元，所需外汇储备不足1万亿美元；根据IMF评估外汇储备适度水平的框架，对于短期外债、其他负债、广义货币和出口规模，中国外汇储备适度水平的下限应不低于1.6万亿美元。因此，中国目前持有的外汇储备远远超过其需求。当然，考虑到中国的国情、产业结构、中国在世界经济金融体系中的地位、人民币国际化的进程，中国的外汇储备应该高于这个国际标准，但不是越多越好。

22.总之，有必要重新审视中国外汇储备的合理性，更科学地持有国外资产，更有效地配置国民财富。